沃尔夫冈和文德林从斯图加特出发，先后在法兰克福、魔都转机，抵达江州的时候，已经是第二天下午。

  曾熙在机场接到疲惫不堪的两人，送到了公司附近的酒店，约定休息一天，第二天再谈。

  沃尔夫冈“千里奔袭”、马不停蹄，亲自赶赴江州，主要还是保时捷制定的计划已经到了最为关键的时刻，缺少乐达投资公司的这部分期权股，就注定要失败。

  应该是在3年前，也就是2005年，保时捷就对外宣布要收购大众汽车。

  当保时捷对外宣称时，得到的是全世界的冷眼和嘲笑，世人称其为蛇吞大象、不自量力。

  因为，无论是当时还是3年后的今天，保时捷无论是从资产规模方面，又或者从销售收入方面，都不能与大众汽车相提并论。

  保时捷的规模约等于大众汽车的1/3，这还是往高了估计。

  前者仅是汽车领域的顶级明星，而大众汽车则是该领域的超级巨头，享受超国民待遇。

  面对冷眼和嘲笑，保时捷按下理想键、敲出加速码键，慢慢积蓄力量。

  时间很快到了2007年。

  这一年全球经济处于危机前的火热阶段，热钱四处流淌，保时捷的纯利润高达67亿欧元。

  67亿欧元约等于107.2亿美元，创造历史记录，成为年度最赚钱整车制造企业。

  于此，有理想定位目标，有资金强力支撑，保时捷开始重提收购，将理想转为行动。

  要成功完成收购，摆在保时捷面前的是三座大山，每一座都需要逾越，难度都非常大。

  第一座要逾越的大山是资金。

  尽管几年来，经过数次增持，保时捷已经握有31%的大众汽车股份。但面对市值600亿欧元、800多亿美元的庞然大物，67亿欧元仍然是杯水车薪。

  第二座要逾越的大山是法律。

  德国的《公司法》规定，持有一家上市公司75%的股份，才能实现绝对控股。

  但是因为历史原因，75%的股份并不能控股大众汽车，大众汽车不是一般的上市公司，而是享受超国民待遇的企业。

  德国官方专门为大众公司制定了法案。

  法案规定，持有大众汽车公司20%以下的股份，按实际持股比例计算投票权；

  持有股份额度大于20%、少于80%，其投票权等同于20%股份的投票权；

  也就是说即便持有79%的股份依然不能实现控股，只有超过80%以上才能实现绝对控股。

  然而，大众公司所在地政府——下萨克森州政府持有大众汽车20.1%的股份，刚好把这条路完全堵住。

  从法律角度看，州政府所持有的股份为全体纳税人所有，要承接其股份，必须提交州议会表决，甚至更大可能需要全州公民公投。

  因此，从理论上看，对于保时捷而言，翻越这一座大山是是不可能完成的任务。

  第三座大山是透明度。

  德国的证券交易法规定，对一家上市公司持股比例超过30%以后，再增持股份就属于要约收购，要约必须对外公告。

  而保时捷已然持有大众汽车公司31%的股份，触碰了这一条款，今后的每一步增持都必将大白于天下，等同于在聚光灯下密谋。

  正是因为这三座大山的存在，全世界都不看好保时捷，都认为只是痴人说梦，如同鸡屁股上拴绳子——扯淡。

  然而，保时捷在创造完2007的盈利记录后，于2008年初就开始在二级市场上大举收购大众汽车公司股份。

  持股比例从年初的31%增持到最近的35.14%。

  面对此景，全世界的对冲基金经理都胡敲梆子乱击馨--欢喜若狂。

  他们前仆后继，云集法兰克福市场，在市场上大肆做空大众汽车股票。

  一般情况，A公司收购B公司，成功收购前，B公司股票会被抢购，坐等起价。

  A公司收购B公司,收购失败，B公司的股票会大跌。

  很显然，因为这三座大山的原因，全球的对冲基金都认为这是注定失败的交易，此时不做空更待何时？

  然而，保时捷公司在采取行动前，已经翻越了两座大山。

  第一座大山，资金。

  2007年的12月，保时捷成功从欧洲15家商业银行获取100亿欧元的授信贷款；

  加上公司2007年的丰厚利润，以及自有资金足够完成收购，资金方面的问题不再是问题。

  第二座大山，法律。

  早在2005年，保时捷就成立欧洲控股公司，将保时捷汽车资产嵌入保时捷控股，规避德国法律。

  之后，保时捷控股向欧洲法院提起诉讼，指认大众法案违反欧盟既定的公平、公正交易原则。

  这一起诉符合相关金融机构利益。

  2007年10月，在华尔街以及众多欧洲金融机构的共同运作下，欧洲法院正式做出裁决，认定大众方案非法，推翻了这一项存在47年之久的特殊法案，为保时捷推进收购铺平了法律道路。

  上述两件事都是大事，保时捷也及时对外进行了公布。

  但大肆做空的对冲基金充耳不闻、置之不理。

  因为从年初2008年初至今，保时捷持有大众汽车的股份始终停在35.14%的仓位线上，距离75%的控股线还有一大半的距离。

  长期不动弹，被普遍认为是保时捷收购受阻，以及资金受困。

  这时做空是必然赚钱。

  殊不知，保时捷行了一出瞒天过海之举，翻越了第三座大山。

  德国《证券交易法》规定，如果购买股票期权，按照股票全额价款，支付期权金，即不使用金融杠杆，就可以自行决定在何时公布期权仓位。

  换句话说，就是用买现房的价格买期房，换取信息保密。

  期权一旦执行就是股份。

  这一条款，基本能够让保时捷可以不用对外发公告。

  对冲基金似乎没有注意到这一条规定。

  毕竟期权，通常意义上是期货范畴，是以小博大的高杠杆工具。

  全额支付期权金？

  那为什么不直接买现货股票?

  纯属脱掉裤子放屁、穿着棉袄洗澡——多此一举

  保时捷正是因为利用这一条思维盲区，用全额支付期权金的方式来达到瞒天过海的效果。

  时间到了8月，保时捷手握大众公司股票份额以及期权仓位合计已达65%，离成功收购仅差10%。

  但是问题又来了，二级市场可供交易的流通股票已不足10%。

  这就是沃尔夫冈亲自来的原因。


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